隔夜外盘金银小幅反抽◈★✿，Comex金银比价开始回落海棠书屋里◈★✿。美债◈★✿、原油◈★✿、VIX回落◈★✿，美元◈★✿、美股收涨◈★✿。消息面上◈★✿，欧盟通过对俄新制裁方案◈★✿，从2027年起禁止进口液化◈★✿，同时首次将加密平台纳入制裁◈★✿。名义利率回升幅度超盈亏平衡通胀率◈★✿，实际利率有所企稳对黄金支撑减弱◈★✿。短端美德利差继续回升对美元支撑增强◈★✿。资金面上◈★✿，白银配置资金连续3日减持◈★✿，截至10月23日◈★✿，SPDR持仓1052.37吨（-0吨）◈★✿，iShares持仓15469.20吨（-128.41吨）◈★✿。金银投机资金连续3日同时流出◈★✿，前者连续5日减持◈★✿，CME公布10月22日数据◈★✿，纽期金总持仓46.38万手（-8632手）◈★✿；纽期银总持仓16.57万手（-3704手）◈★✿。领先指标北美金矿指数有所反弹◈★✿。白银纽伦溢价继续反弹仍延续倒挂◈★✿，但芝商所库存持续回落或暗示美白银正在运往伦敦缓解现货紧张◈★✿。技术上◈★✿，金银短线存在企稳迹象但反抽偏弱海棠书屋里◈★✿，暂关注4000整数关口支撑情况◈★✿。策略上◈★✿，黄金投机多单持有为主◈★✿，等待调整企稳后的加仓机会◈★✿；配置头寸可逢低入场加仓或布局◈★✿；做多金银比价组合剩余仓位可暂持◈★✿。
①宏观◈★✿：二十届四中全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标◈★✿：高质量发展取得显著成效◈★✿，科技自立自强水平大幅提高◈★✿，进一步全面深化改革取得新突破海棠书屋里◈★✿，社会文明程度明显提升◈★✿，人民生活品质不断提高◈★✿，美丽中国建设取得新的重大进展◈★✿，国家安全屏障更加巩固◈★✿。
②供需◈★✿：ISCG数据显示2025年1-7月◈★✿，全球铜精矿产量1349万吨◈★✿，同比增加54万吨◈★✿；全球精炼铜产量1666万吨凯发K8旗舰厅AG◈★✿，同比增加60万吨◈★✿；精炼铜消费1644万吨◈★✿，同比增加92万吨◈★✿。
③利润◈★✿：周度TC为-40.97美元/吨（环比下降0.61美元/吨）◈★✿，硫酸均价624（上周574元/吨）◈★✿；9月铜长单冶炼盈利238元/吨◈★✿，现货冶炼亏损2555元/吨◈★✿。
④库存◈★✿：全球三大交易所库存合计56.1万吨◈★✿，环比增加0.39万吨◈★✿；昨日SHFE仓单库36048吨（-505吨）海棠书屋里◈★✿，LME库存136925吨（+75吨）◈★✿。
【投资策略】贸易扰动降温边际影响减弱◈★✿。年度长协TC或将延续下调◈★✿，铜冶炼企业盈利能力下滑◈★✿，将制约精铜供应增长◈★✿。高铜价下游采购偏向谨慎◈★✿。不过中长期降息周期和供应紧平衡仍是铜价的主要驱动力◈★✿。
【投资逻辑】基本面◈★✿，北方部分冶炼厂冬储阶段也临近开启◈★✿，同时由于比价问题锌矿进口亏损较为严重◈★✿，价格优势下冶炼厂持续积极采购国产锌矿◈★✿，国内锌矿加工费继续下调◈★✿，进口锌矿报盘则继续走高◈★✿。10月前期部分精炼锌检修企业产量逐步恢复◈★✿，另外硫酸价格走低凯发K8旗舰厅AG◈★✿，压缩冶炼厂利润◈★✿，同时再生原料价格走高◈★✿，利润倒挂下部分再生锌冶炼厂主动下调产量◈★✿。LME库存持续去库◈★✿，现货升水飙升◈★✿，沪伦比围绕出口窗口打开宽幅震荡◈★✿。随着国内出口窗口打开◈★✿，海外锌供应偏紧的情况有望缓解◈★✿。消费端◈★✿，当下进入传统消费旺季◈★✿，但各板块终端订单实际需求未有较大变化◈★✿。
【投资策略】国内供应过剩仍为主旋律◈★✿，但海外高升水支撑国内锌价◈★✿。建议仍以21500-22500附近区间操作◈★✿。
【现货市场信息】上海市场驰宏◈★✿、红鹭铅17330-17500元/吨◈★✿，对沪铅2511合约平水报价◈★✿。
【投资逻辑】供应端◈★✿，铅冶炼企业将进入传统冬储时段◈★✿，而因今年铅精矿市场需求高涨凯发K8旗舰厅AG◈★✿，铅精矿加工费进一步下探◈★✿。四季度部分企业存有冲刺全年产销量的计划◈★✿，铅价及白银等副产品价格上涨时企业生产积极性较高◈★✿。近期下游企业铅锭采购意愿高涨◈★✿，而再生铅企业复产进度较为缓慢◈★✿，原生铅消化速度加快◈★✿，厂提货源紧缺◈★✿。需求端◈★✿，电动自行车海棠书屋里◈★✿、汽车蓄电池市场需求稳中有升◈★✿，铅蓄企业生产表现好于预期◈★✿，主要体现在新车配套与更换需求有不同程度的回暖◈★✿。
【价格走势】沪铝主力夜盘收于21265元/吨◈★✿，+0.64%◈★✿；氧化铝主力夜盘收于2825元/吨◈★✿，-0.07%◈★✿；LME铝3月合约收于2865美元/吨◈★✿，+3.11%◈★✿；铝合金主力夜盘收于20705元/吨◈★✿，+0.53%◈★✿。
1.宏观上◈★✿，上周宏观影响趋于中性◈★✿，主因短期中美贸易扰动计价后等待新的指引◈★✿，国内经济数据尚可◈★✿，美国经济数据公布暂缓◈★✿，未释放新的增量信息◈★✿。美国降息预期仍维持两次凯发K8旗舰厅AG◈★✿，关注美国经济数据公布◈★✿；国内重要会议已开◈★✿，规划未来十年仍会保持高增速◈★✿。中美贸易扰动缓解◈★✿，关注后续进一步动向海棠书屋里◈★✿。
2.原铝产量稳定◈★✿；即期冶炼利润继续走高◈★✿，氧化铝下跌所致◈★✿，即期行业平均成本◈★✿、边际高成本约为16150◈★✿、18500元/吨◈★✿，平均成本继续回落◈★✿。
3.消费方面◈★✿，中原及佛山地区贴水较深◈★✿；下游龙头企业开工率62.5%◈★✿，环比+0%◈★✿； 铝棒加工费小幅回升◈★✿，进口亏损进一步扩大◈★✿，整体高频数据显示国内需求一般◈★✿；铝锭节后转为去库◈★✿， 继续关注“银十”消费走向◈★✿。
4.氧化铝方面◈★✿，现货价格继续回落◈★✿；周度运行产能近一个月来下降约120万吨◈★✿；进口窗口仍打开◈★✿，但盈利空间缩窄◈★✿；总库存继续回升◈★✿，仓单也在流入◈★✿；9月份全国加权完全成本为2863元/吨凯发K8旗舰厅AG◈★✿，晋豫地区加权完全成本为3017元/吨◈★✿，目前晋豫地区亏损扩大◈★✿，市场有减产预期◈★✿，但也有过剩程度较深以及长单谈判约束◈★✿；关注后续运行产能变化情况◈★✿。
5.铝合金方面◈★✿，最新保太ADC12价格为20600元/吨◈★✿，周度+0元/吨◈★✿；供应虽有扰动预期◈★✿，但当下合金厂有利润◈★✿，使得开工率走高◈★✿；成本因废铝紧张而坚挺◈★✿；终端汽车冲量阶段◈★✿，将带动铸造回升◈★✿；社会库存小幅回落◈★✿。
电解铝◈★✿：宏观氛围转向积极◈★✿；伦敦为升水且仓单注销仍较高◈★✿，加之有铝厂减产◈★✿，海外需求偏紧◈★✿；国内转为去库◈★✿，此前价格回落促进了下游补库凯发K8旗舰厅AG◈★✿，后续关注国内“银十”消费力度◈★✿；供应强约束的逻辑仍持续支撑着价格◈★✿，短期关注高价会否抑制需求及中美走向◈★✿，仍以逢低入多对待◈★✿。
氧化铝◈★✿：海外铝土矿平稳中有松动迹象◈★✿；供应端减产力度还很低◈★✿， 氧化铝社会库存继续增加◈★✿，进口窗口也打开中◈★✿；在氧化铝大规模减产前◈★✿，过剩格局不改◈★✿，亏损幅度在扩大◈★✿，关注10月下旬及11月份的减产预期及实际情况◈★✿，但减产受过剩程度较深以及长单谈判约束◈★✿，规模或不及上次◈★✿。短期或受减产预期及成本支撑◈★✿，但向上驱动不足◈★✿，预计价格仍偏低位震荡◈★✿。
铝合金◈★✿：供需双增凯发K8旗舰厅AG◈★✿，成本较为坚挺◈★✿；旺季需求预期仍在◈★✿；铝合金跟随铝价走势◈★✿，汽车仍在冲量阶段◈★✿，可逢低试多AD-AL◈★✿。
【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+2550元/吨（+50）◈★✿，进口镍升水+400元/吨（+0）◈★✿，电积镍升水+50元/吨（+0）◈★✿。
【投资逻辑】印尼镍矿基准价上调◈★✿，国内镍矿价格坚挺◈★✿，国内镍铁价格下跌至934元/镍点附近◈★✿，国内铁厂利润收缩海棠书屋里◈★✿，多处于亏损状态◈★✿，维持低产◈★✿，下游部分不锈钢厂维持减产◈★✿，周内社会库存大幅去化◈★✿；新能源方面◈★✿，下游累积增速持续修复◈★✿，硫酸镍以销定产◈★✿，产量环增◈★✿，库存维持低位◈★✿。日内硫酸镍价格持平◈★✿，折盘面价12.96万元/吨◈★✿。纯镍方面◈★✿，国内外库存持续增加◈★✿，LME库存增至25万吨以上◈★✿。
【投资策略】盘面运行区间逐渐趋窄最终在12万附近再次获得支撑◈★✿，短期操作以区间内逢低试多为主◈★✿；供需缺乏矛盾◈★✿，操作上观望为主◈★✿，后期关注排产以及库存变化情况◈★✿。
【现货市场信息】上海SMM级碳酸锂报74800元/吨（+450）◈★✿，工业级碳酸锂72550元/吨（+450）◈★✿。
【投资逻辑】供应看◈★✿，澳矿CIF报价上涨至880美元/吨◈★✿。根据SMM数据◈★✿，由于辉石开工不断攀爬◈★✿，碳酸锂月度排产维持高位◈★✿，碳酸锂周度产量增加242吨◈★✿，其中云母◈★✿、盐湖以及辉石产量均有不同程度增加◈★✿；需求方面◈★✿，正极材料排产三元与磷酸铁锂环比◈★✿、同比均增◈★✿，供需格局边际好转◈★✿。库存方面◈★✿，周度库存减少2292吨◈★✿，明细看◈★✿，冶炼厂以及下游库存去化◈★✿，其中下游库存去化明显◈★✿，贸易商库存增加◈★✿。利润情况海棠书屋里◈★✿，矿价与盐价联动紧密◈★✿，当前外采辉石以及云母冶炼均已亏损◈★✿。
【投资策略】供需紧平衡◈★✿，盘面继续向上突破◈★✿，同时伴随仓量大增◈★✿，短期内盘面偏强运行◈★✿，关注消费增速的可持续性◈★✿。凯发k8国际凯发·k8国际官方网站凯发k8旗舰厅ag◈★✿！凯发k8娱乐◈★✿，鋁加工◈★✿！凯发◈★✿，凯发天生赢家一触即发◈★✿，
