国内电解铝产能天花板逼近★★ღ，西南地区电解铝生产长期受电力供应扰动影响★★ღ。自2017年电解铝供给侧结构性改革以来★★ღ，我国电解铝进入低速发展时代凯发k8一触即发★★ღ。2022年底建成产能4445万吨★★ღ，逼近4550万吨的天花板★★ღ；产能利用率达91％★★ღ，创历史新高★★ღ。西南地区电解铝对水电依赖较大凯发k8一触即发★★ღ，气候带来的水位问题将长期干扰当地电解铝的发展★★ღ，2023年国内复产产能主要集中在云贵川地区★★ღ，但云南地区复产潜力仍要继续观望电力水平向日葵游戏破解永久免费★★ღ，不确定性较大★★ღ。

　　海外整体复产节奏慢向日葵游戏破解永久免费向日葵游戏破解永久免费★★ღ、新增产能少★★ღ。2023年欧洲复产产能规模仍受能源限制凯发k8一触即发★★ღ，海外整体复产节奏慢★★ღ，海外新增产能主要集中在印尼★★ღ、马来西亚等东南亚国家向日葵游戏破解永久免费★★ღ。2023年向日葵游戏破解永久免费★★ღ，南美洲地区部分电解铝企业复产进展缓慢★★ღ。SMM预计2023年海外新增产能主要集中在东南亚地区★★ღ，其中印尼华青铝业将在2023年投产25万吨★★ღ。

　　成本中枢下降叠加供需基本面改善扩大电解铝盈利空间★★ღ。电解铝三大主要成本中★★ღ，动力煤价格回落凯发k8一触即发★★ღ，火电成本下降★★ღ，截止2023年5月31日★★ღ，SMM平均电价降低至0.432元/kwh★★ღ。此外★★ღ，氧化铝★★ღ、预焙阳极价格均不同程度走弱★★ღ，成本端进一步降低凯发k8一触即发★★ღ，叠加需求端回升云南限电减产带来的供需格局改善凯发k8一触即发★★ღ，电解铝盈利扩大★★ღ。

　　传统领域需求回暖★★ღ，新能源领域贡献增量★★ღ。一方面★★ღ，房屋销售数据改善★★ღ，释放积极信号★★ღ，2023年1-4月★★ღ，商品房销售面积同比下降0.4％★★ღ，降幅较前三个月有所收窄★★ღ，其中1-4月住宅销售面积同比2.7％★★ღ，延续前三个月增长态势★★ღ；2023年1-4月商品房销售规模同比增长8.8％★★ღ，保交楼工作持续推进★★ღ，销售端释放积极信号★★ღ；竣工数据回暖★★ღ，建筑业PMI仍处于较景气区间★★ღ，2023年1-4月房屋竣工面积2.37亿平方米★★ღ，同比增长18.8％★★ღ，其中★★ღ，住宅竣工面积为1.74亿平方米★★ღ，同比增长19.2％★★ღ，均呈快速上升态势凯发k8一触即发★★ღ，竣工面积持续改善★★ღ；电源投资持续增长★★ღ、特高压工程建设加速★★ღ，电力领域用铝需求支撑力度较强★★ღ。另一方面★★ღ，新能源汽车★★ღ、光伏★★ღ、风电等新兴领域保持快速增长★★ღ，电解铝需求持续向好★★ღ。

　　我们预计2023-2025年国内电解铝供应短缺 9.7/88.94/178.94 万吨★★ღ，整体处于紧平衡状态★★ღ，对铝价形成支撑★★ღ。2023年国内外供给方面新投产能较少★★ღ，海外复产缓慢★★ღ，社会库存量相较往年维持较低水平运行向日葵游戏破解永久免费★★ღ。需求方面★★ღ，地产端竣工修复以及政策拉动★★ღ，新能源尤其是光伏领域或是下游需求最大亮点★★ღ，总体来看2023年需求同比有明显提升★★ღ。

　　投资建议★★ღ：当前工业金属板块仍然处于较低估值水平★★ღ，建议关注产能规模大★★ღ、成本优势突出以及业绩弹性佳的中国铝业★★ღ、云铝股份★★ღ、神火股份★★ღ、南山铝业以及天山铝业★★ღ。凯发·k8国际官方网站★★ღ，凯发k8娱乐官网入口★★ღ！凯发k8娱乐★★ღ，凯发k8国际官网★★ღ。工業鋁★★ღ，